11月复盘：虽然亏损，但我们跑赢了市场！12月行情怎么走？

野生量化员

2025年11月30日

各位朋友，大家晚上好。

又到了每月一度的复盘时间。在开始之前，我们先简单介绍一下我们的两个核心策略：

• 策略一（稳健压舱石）：一个追求稳健的大类资产配置组合，主要对标上证指数。
• 策略二（高弹性冲锋舟）：一个追求高弹性的ETF行业轮动策略，主要对标创业板指。

刚刚过去的11月，对A股投资者来说是相当煎熬的一个月。在这样艰难的环境下，我们的实盘组合也未能幸免，录得了负收益。虽然账户整体亏损，但所幸的是，我们的两个策略以及汇总账户，都跑赢了各自的基准指数。

今天，我们就来客观复盘一下11月的得与失，并对即将到来的12月行情，做出我们的展望。

一、11月全球市场回顾：在“衰退”与“宽松”的夹缝中博弈

11月的市场，可以用“冰火两重天”来形容。国内，是“弱现实”的延续；海外，是“强预期”的博弈。

• 国内市场：存量博弈，信心比黄金更重要11月的A股，几乎没有明显的主线。资金在各个板块之间快速轮动，形成了典型的“电风扇”行情。无论是经济数据还是企业盈利，都没有出现超预期的改善，投资者的信心依然在低位徘徊。这导致市场整体呈现出存量博弈的格局，向上动力不足，向下有政策托底，最终表现为沪指全月下跌 -1.67%，创业板指更是下跌 -4.23%。

• 海外市场：通胀回落，宽松预期升温与国内的“冷”不同，海外市场在11月迎来了“暖风”。美国10月CPI数据低于预期，市场对于美联储停止加息、甚至明年开始降息的预期迅速升温，推动全球风险资产价格反弹。然而，这种预期也充满了不确定性，一旦后续通胀数据出现反复，市场的“美梦”可能随时被惊醒。

正是在这样国内国外宏观环境交织、市场情绪复杂的背景下，我们的量化策略也经历了一次考验。

二、实盘策略月度复盘：亏损中寻找Alpha

Alpha（α），是衡量投资策略超越市场基准（Beta）能力的指标。在牛市中，我们追求比市场涨得更多；在熊市中，我们追求比市场跌得更少。11月，我们的策略在获取Alpha收益方面，也算是有一些表现。

1. 汇总账户：整体跑赢上证指数

11月份，我们的汇总账户整体收益率为 -1.33%，亏损 5,774.20元。同期上证指数下跌 -1.67%。我们最终跑赢了指数 0.34%。

这0.34个百分点的超额收益，看似不起眼，但它意味着我们的策略组合在系统性下跌风险面前，表现出了一定的韧性。这也是我们一直探讨的，通过科学的资产配置和策略组合，去尝试实现风险调整后更优回报的核心思想。

2. 策略一（稳健压舱石）：下跌中的避风港

“压舱石”策略本月收益率 -0.51%，亏损 1,653.40元，跑赢上证指数 1.16%。

这个结果比较好地诠释了“压舱石”的定位。作为一个包含国债、黄金等多种大类资产的“全天候”策略，它在股市下跌时，其他资产能够有效地对冲部分风险，起到“稳定军心”的作用。这也在一定程度上说明，一个成熟的投资组合里，需要有一个无论市场如何风云变幻，都能让你相对安心的“压舱石”。

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3. 策略二（高弹性冲锋舟）：跑赢基准，并完成进化

“冲锋舟”策略本月收益率 -3.78%，亏损 4,120.80元。虽然亏损额是最大的，但它依然跑赢了其对标的创业板指数（-4.23%）0.45%。

作为我们组合中的“矛”，这个策略的使命是在市场上涨时提供高弹性。11月份，它重仓的科技成长方向成为了市场的“重灾区”。但即便如此，我们的量化选股模型在一定程度上帮助我们选中了板块内相对抗跌的品种，最终获得了超越基准的Alpha收益。

更重要的是，在11月的最后一天，我们严格执行了月度调仓纪律，根据模型信号，对“冲锋舟”策略进行了换仓，卖出了前期涨幅过大、动能衰竭的品种，买入了我们认为在12月乃至明年一季度更有机会的新方向。

这次我们具体换了什么？背后的逻辑是什么？这些都属于我们付费会员的核心权益。在官网 quant666.com 的“实盘围观”模块，我们对每一次调仓都有详尽的逻辑解读和持仓公开。

三、12月行情展望：震荡向上，布局“春季躁动”

展望12月，我们认为市场大概率将延续震荡向上的格局，系统性风险有限，是积极为明年的“春季躁动”行情布局的窗口期。

• 宏观层面：中央经济工作会议即将召开，市场普遍预期将释放更多积极的稳增长信号，政策底将进一步夯实。同时，海外流动性预期的改善也将为A股提供一个相对宽松的外部环境。

• 市场层面：经过11月的震荡调整，市场的风险已经得到一定程度的释放。随着年底机构资金的调仓换股，新的市场主线有望在12月逐渐清晰。我们判断，市场的风格可能会从前期的科技成长，逐渐向估值合理、受益于经济复苏预期的价值板块，以及具备高分红、高防御属性的红利板块切换。

• 操作策略：我们建议投资者在12月可以更加积极一些，在控制好仓位的前提下，逢低布局。而我们的“冲锋舟”策略，也已根据模型信号，调整到了我们认为更有希望的方向。

投资是一场永不落幕的修行。一个月、一个季度的得失，在漫长的投资生涯中不过是沧海一粟。重要的是，我们是否在正确的道路上，坚持做正确的事。 对我们而言，就是坚持量化，相信模型，知行合一。

祝大家投资顺利，我们12月再创佳绩！